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长江证券:新经济巨头系列之换个维度看小米

发布时间:2019-10-09 20:07:34

长江证券:新经济巨头系列之换个维度看小米 2019-02-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点智能手机龙头+全球领先的IoT平台小米的使命和愿景是对公司发展思路最深度的提炼,公司通过“感动人心、价格厚道”的产品与用户交朋友、建立信任,在拥有海量用户和粉丝群体后,通过互联网服务实现盈利。由高性价比的硬件产品、高效的新零售渠道、丰富的互联网服务所组成的“铁人三项”商业模式和执行力超强的精英创业团队,使得公司成立不足9年便迅速发展成全球智能手机龙头和全球领先的IoT平台。

从组织架构调整看小米的短期目标组织架构调整是把脉小米短期KPI的重要线索。从调整的顺序和节奏来看,围绕手机和小米网的部署是最早也是最明晰的,品牌升级和中国区销售是上述两个部门的核心目标。作为小米利润的主要来源,MIUI的分拆旨在进一步挖掘盈利潜能并提升估值中枢。围绕生态链的调整是最频繁也是变化最大的,电视部同时孵化空调等新业务,以及笔记本电脑部的设立,旨在实现主要IoT产品的销售突破,与此同时,智能硬件部、IoT平台部聚焦连接与开放,生态链部、电商部专注客群结构优化。

简言之,我们认为小米短期的核心KPI依次是:手机实现品牌升级与国内份额提升、电视持续高增长,以及手机以外的互联网变现。

小米的未来战略:AIoT平台小米的AIoT平台布局包含“平台+入口+智能硬件”的完整解决方案,在自有体系的基础上开放接入第三方设备或者云平台。小米在IoT领域规模领先,平台支持近2000款产品、已激活连接1.32亿台设备,并不断进行产品和解决方案的迭代升级,加大对第三方智能硬件和服务商的开放。公司在2019年初确立“手机+AIoT”的双引擎战略,计划在未来五年投入100亿元到AIoT领域,其AIoT平台在智能家居领域有望保持领先。

重点关注的财务指标由销售开支的增长,所带来的营业费用率提升,有望带来总体收入增速的向上;随着AI+IoT战略的落地,将看到研发开支增长,所导致的营业费用率提升。

智能手机的收入及毛利率变化为重要关注点,小米手机品牌升级初见成效,但手机收入和毛利率的稳态增长仍需经历考验;电视将持续成为IoT与生活消费品收入增长的看点,广告收入的占比的进一步提升有待观察。

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